Una misión técnica del Fondo Monetario Internacional visitó Paraguay entre el 15 y el 26 de junio de 2026 en el marco de la consulta del Artículo IV, el mecanismo mediante el cual el organismo revisa anualmente la situación económica de sus países miembros. Durante ese período, el equipo mantuvo reuniones con autoridades de Gobierno, representantes del sector privado, la sociedad civil y socios para el desarrollo, y al cierre de su visita difundió una declaración con sus conclusiones preliminares, que aún deberán ser plasmadas en un informe final para su discusión en el Directorio Ejecutivo del organismo.
Un crecimiento que se sostiene pese al contexto internacional
El staff del FMI subrayó que la economía paraguaya continúa mostrando fortaleza, apoyada en un esquema creíble de metas de inflación, un tipo de cambio flexible, un colchón amplio de reservas internacionales y la recuperación progresiva de la disciplina fiscal. Según las proyecciones del organismo, el Producto Interno Bruto crecería 4,4% en 2026 y se estabilizaría en un promedio de 3,8% en el mediano plazo, impulsado por el consumo de los hogares y una inversión dinámica.
El FMI resaltó que el país se ha mantenido relativamente al margen de las consecuencias del conflicto en Medio Oriente, en buena medida porque toda su generación eléctrica proviene de fuentes renovables y por el comportamiento favorable de la producción y los precios de la soja. También se prevé una reducción gradual del déficit de cuenta corriente conforme entre en operación nueva capacidad exportadora.
Entre los riesgos que podrían afectar este escenario, la misión mencionó eventos climáticos adversos, una extensión del conflicto en Medio Oriente que encarezca la energía y los fertilizantes, y los pasivos contingentes vinculados, entre otros factores, al sistema previsional. En sentido contrario, identificó posibles impulsos al alza provenientes de un mayor acceso a mercados para las exportaciones agrícolas y cárnicas, del ingreso de inversiones favorecido por el grado de inversión obtenido en dos calificadoras, y de ganancias de productividad derivadas de las reformas estructurales en marcha.
Atrasos con proveedores y el desafío de la transparencia fiscal
Uno de los puntos centrales del pronunciamiento técnico fue el llamado a hacer pública una estrategia para cancelar los atrasos internos del Estado y a reforzar la gestión de las finanzas públicas, aspectos que el organismo consideró claves para sostener la credibilidad fiscal alcanzada en los últimos años. El FMI planteó que resolver estas deudas con transparencia, incorporándolas de forma clara a las estadísticas fiscales, fortalecería la confianza construida.
Para evitar que este tipo de atrasos vuelva a repetirse, la misión recomendó una mejor coordinación entre el presupuesto y la planificación financiera y de caja, junto con controles más estrictos sobre el gasto. Entre las medidas sugeridas figura completar la implementación del Sistema Integrado de Gestión de Bienes y Servicios (SIGEBYS) del Ministerio de Economía y Finanzas, y avanzar hacia su interoperabilidad con los sistemas de los distintos ministerios. También recomendó continuar la transición hacia el registro de gastos en base devengada, para achicar la brecha entre la entrega de bienes y servicios y su contabilización en el déficit.
El organismo confirmó, además, que las propias autoridades paraguayas ya descartan alcanzar en 2026 la meta original de déficit fiscal de 1,5% del PIB. Según el detalle brindado, se prevé que este año se cancelen 220 millones de dólares en atrasos declarados a empresas constructoras, y aproximadamente la mitad de los 1.000 millones de dólares adeudados a empresas farmacéuticas, en función de cómo evolucionen las operaciones de cesión de derechos. El FMI explicó que la incorporación de estas obligaciones a las cuentas públicas hará que el déficit de 2026 supere la meta inicial, a lo que se sumaría un desempeño más débil de los ingresos tributarios ligados al comercio exterior, afectados en parte por la apreciación del guaraní. Pese a ello, el Gobierno mantiene como horizonte una consolidación gradual que permita retomar el cumplimiento de la Ley de Responsabilidad Fiscal y llegar a un déficit de 1,5% del PIB en 2028.
Más ingresos y eficiencia para completar la consolidación
La misión insistió en la necesidad de seguir mejorando la eficiencia del gasto público y de movilizar ingresos adicionales para cerrar el plan de consolidación fiscal y liberar espacio para inversión en desarrollo. Entre las recomendaciones planteadas figuran continuar ampliando la facturación electrónica, reforzar el control del cumplimiento tributario y fomentar la formalización económica.
El organismo también propuso una revisión del régimen tributario para racionalizar los gastos fiscales, con opciones como reorientar los incentivos para vehículos eléctricos, reducir deducciones en el impuesto a la renta personal y revisar tasas reducidas del IVA en determinados productos, siempre resguardando a los hogares vulnerables mediante programas sociales focalizados en lugar de exenciones generales.
De cara a un horizonte posterior al cumplimiento de las metas de consolidación, el FMI sugirió una revisión integral del marco fiscal —incluidos los regímenes tributarios— para que continúe alineado con la realidad económica del país y sus necesidades de financiamiento para el desarrollo. Entre las opciones a evaluar mencionó la incorporación de un ancla de deuda, con objetivos de déficit operativo calibrados para mantener la deuda pública en niveles sostenibles.
Política monetaria: margen acotado en medio de la crisis energética
Según la misión, la orientación de la política monetaria del Banco Central del Paraguay se mantiene levemente por encima del nivel neutral, un posicionamiento que consideró apropiado. Las expectativas de inflación de mediano plazo continúan ancladas en la meta de 3,5% pese al contexto de crisis energética que atraviesa el país.
El organismo señaló que existiría margen para recortes adicionales y graduales de la tasa de referencia si la crisis energética resulta transitoria, si las expectativas inflacionarias se mantienen ancladas y si el crecimiento se modera conforme lo previsto. No obstante, remarcó que la incertidumbre actual y el riesgo de una crisis energética más prolongada obligan a que las decisiones se sigan tomando en función de los datos que vayan surgiendo.
El FMI destacó que el esquema de metas de inflación combinado con un tipo de cambio flexible le ha dado buenos resultados a la economía paraguaya, y remarcó que ese tipo de cambio debe seguir funcionando como amortiguador frente a shocks externos, reservando las intervenciones cambiarias únicamente para episodios de inestabilidad en los mercados.
Sector financiero sólido, pero con atención puesta en el crédito al consumo
La misión consideró que el riesgo sistémico se encuentra controlado, en base a los indicadores de solidez financiera y a las pruebas de estrés realizadas por las autoridades, que reflejan un sistema bancario robusto. Sin embargo, remarcó que el crecimiento acelerado y sostenido del crédito destinado al consumo requiere un monitoreo estrecho, para poder actuar rápidamente ante cualquier señal de deterioro en los criterios de otorgamiento de préstamos.
En esa línea, el organismo recomendó desarrollar herramientas macroprudenciales enfocadas en los prestatarios, orientadas a promover un endeudamiento sostenible de las familias, como límites a la relación entre el servicio de la deuda y los ingresos. También pidió continuar fortaleciendo el marco de lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, entre otras acciones mediante la aprobación de la Evaluación Nacional de Riesgos actualizada y la corrección de las deficiencias que esta identifique.
Datos del Banco Central del Paraguay respaldan esta preocupación. Según el informe de Estabilidad Financiera de mayo, el crédito total registró un crecimiento interanual de 17,1% en marzo, con una expansión más marcada en los préstamos a los hogares, traccionada principalmente por el consumo. El informe de Indicadores Financieros de la banca matriz correspondiente al primer cuatrimestre del año confirma esa tendencia: los préstamos al consumo pasaron de 30,7 billones de guaraníes en abril de 2025 a 37,1 billones en abril de 2026, un incremento interanual de 20,75%. Medido solo en moneda nacional, el crecimiento fue de 24,24%, al pasar de 27,4 billones a 34 billones de guaraníes, mientras que en dólares el aumento fue de 23,36%, equivalente a unos 97,3 millones de dólares.
Mercado de capitales y sistema previsional
El FMI planteó la necesidad de seguir profundizando el desarrollo del mercado de capitales local. Consideró que contar con una curva de rendimiento confiable en moneda nacional facilitaría la fijación de precios de instrumentos financieros de largo plazo, incluidas las hipotecas, y fortalecería la transmisión de la política monetaria. Para ello, recomendó un incremento gradual de la emisión de bonos del Estado en el mercado local, coordinado con el Banco Central para evitar la superposición de vencimientos, junto con medidas para ampliar la base de inversores.
En ese sentido, sugirió flexibilizar las restricciones legales que limitan la inversión de los fondos de pensiones en títulos públicos. El organismo valoró como un hito relevante la puesta en marcha de la Superintendencia de Jubilaciones y Pensiones, aunque advirtió que dotarla de los recursos adecuados será determinante para sostener el proceso de implementación de esta reforma.
Informalidad, protección social y gobernanza
La misión remarcó que preservar los avances en formalización y protección social resulta esencial para lograr un crecimiento sostenido e inclusivo, en un país donde la informalidad laboral continúa siendo alta y extendida. Reconoció que las recientes iniciativas para modernizar e integrar la gestión de los programas sociales mejoraron la eficiencia, la transparencia y la eficacia en la entrega de beneficios, y planteó que las próximas reformas deberían apuntar a reducir los costos de formalizarse y a mejorar los incentivos para migrar del sector informal al formal, por ejemplo ajustando la estructura de impuestos y aportes para evitar saltos bruscos en las obligaciones fiscales de los niveles de ingreso más bajos.
En materia de gobernanza, el FMI instó a mantener el impulso en la implementación del Régimen Nacional de Integridad, Transparencia y Prevención de la Corrupción, y valoró como un paso positivo la puesta en marcha del sistema de intercambio de información para verificar las declaraciones patrimoniales de los funcionarios públicos. También destacó la entrada en funcionamiento, durante 2026, del Registro Unificado Nacional, al que calificó como un avance importante para el fortalecimiento de los derechos de propiedad.
Al cierre de su declaración, el equipo técnico del FMI agradeció a las autoridades y a los distintos interlocutores paraguayos por las conversaciones mantenidas durante la misión, cuyas conclusiones preliminares serán ahora la base para la elaboración de un informe que deberá ser aprobado por la Gerencia del organismo antes de su presentación ante el Directorio Ejecutivo.
