Los agentes económicos consultados por el Banco Central del Paraguay (BCP) en la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) de mayo de 2026 elevaron sus proyecciones de inflación para el cierre del año, ubicándolas por encima de la meta puntual de la banca matriz, aunque todavía dentro del rango de tolerancia establecido. La mediana de las expectativas para el cierre de 2026 se situó en 3,9%, superando el 3,7% estimado en la encuesta de abril y el 3,5% fijado como meta oficial. Para el cierre de 2027, así como para los próximos 12 meses y el Horizonte de Política Monetaria (HPM), las expectativas se mantuvieron estables en 3,5%, alineadas con el objetivo del BCP.
En lo que respecta a la inflación mensual, los agentes proyectaron una variación de 0,6% para mayo de 2026, cifra superior tanto al 0,4% registrado en el mismo mes del año anterior como al 0,5% anticipado en la encuesta de abril. Para junio, la expectativa apunta a una inflación mensual de 0,5%. Cabe recordar que en abril pasado la inflación mensual fue de 0,8%, mientras que la variación interanual se ubicó en 2,3%.
Proyecciones del dólar a la baja frente a una cotización que ya marca mínimos
En materia cambiaria, los agentes económicos revisaron a la baja sus expectativas respecto al tipo de cambio nominal. La mediana para mayo de 2026 se ubicó en G. 6.200 por dólar, por debajo de los G. 6.502 proyectados en la encuesta anterior para el mismo período. La cotización real a la fecha cerró en G. 6.170 a la venta, por debajo incluso de la propia expectativa del mercado.
Para junio, la proyección se sitúa en G. 6.246, mientras que para el cierre de 2026 los agentes prevén un tipo de cambio de G. 6.475, cifra inferior a los G. 6.700 estimados el mes pasado. Para finales de 2027, la expectativa se ubica en G. 6.700, también por debajo de los G. 6.900 anticipados en la encuesta anterior. El ajuste sostenido a la baja en estas proyecciones refleja la tendencia de apreciación del guaraní que viene consolidándose en los últimos meses.
Crecimiento económico estable y tasa de política monetaria sin cambios previstos hasta 2027
Las perspectivas sobre la actividad económica no registraron variaciones. Los agentes mantienen su proyección de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) en 4,2% para 2026 y en 4,0% para 2027. En cuanto a la Tasa de Política Monetaria (TPM), el consenso apunta a que se mantendrá en 5,50% tanto en mayo como en junio, y cerrará el año en ese mismo nivel. Recién para 2027 los agentes anticipan una reducción a 5,00%, lo que sugiere que el BCP no tendría margen para relajar su postura monetaria en el corto plazo, especialmente considerando el leve repunte de las expectativas inflacionarias.
Las casas de cambio sienten el impacto: utilidades caen 18,1% en el primer trimestre
El fortalecimiento del guaraní frente al dólar no es neutro para todos los sectores. Las casas de cambio cerraron el primer trimestre de 2026 con utilidades de G. 27.388 millones, equivalentes a USD 4,2 millones, lo que representa una caída interanual de 18,1%, la más pronunciada registrada en lo que va del año. El margen operativo de estas entidades se redujo interanualmente 2,8%, hasta G. 78,91 millones.
Dentro del margen operativo, las operaciones de cambio mostraron un comportamiento positivo, con un incremento nominal de G. 27.612 millones, lo que reflejaría una posición cambiaria relativamente mejor de estas entidades en el contexto de apreciación del guaraní. Sin embargo, el margen de valuación cayó 35,7% en términos interanuales, limitando la dinámica general. La depreciación del dólar frente al guaraní de 18,6% en comparación con el mismo período de 2025 fue uno de los factores determinantes en el deterioro de los resultados de estas entidades.
El guaraní fuerte recorta la recaudación aduanera y tensiona el presupuesto nacional
El efecto del tipo de cambio trasciende al sector financiero y se extiende hacia las finanzas públicas. La Dirección Nacional de Ingresos Tributarios (DNIT) advirtió que la apreciación del guaraní y un tipo de cambio en niveles cercanos a G. 6.000 continúan impactando directamente en la recaudación vinculada al comercio exterior. Al convertirse los valores en dólares a guaraníes, las importaciones resultan más baratas y los impuestos aplicados sobre ellas disminuyen en consecuencia.
Al cierre de abril, el valor imponible de las mercaderías importadas en dólares creció 5,2%, pero la depreciación del dólar de 20,5% provocó una reducción de 16,2% en la base imponible expresada en moneda local. Esta dinámica pone bajo presión las proyecciones de recaudación del Presupuesto General de la Nación (PGN), elaborado el año pasado con una referencia de tipo de cambio de G. 7.800, muy por encima de los niveles actuales.
El componente aduanero de la recaudación es el más sensible a estas variaciones y, según el titular de la DNIT, el contexto seguirá incidiendo en el corto plazo mientras el tipo de cambio se mantenga en niveles reducidos. No obstante, se prevé que hacia el segundo semestre del año las comparaciones interanuales podrían estabilizarse por efecto de la base estadística, dado que desde julio de 2025 el dólar ya había iniciado su trayectoria descendente.
La DNIT sostiene sus proyecciones y apuesta por la eficiencia recaudatoria
Pese al escenario cambiario adverso para la recaudación aduanera, la DNIT mantiene sin cambios sus proyecciones de ingresos tributarios para 2026. La entidad sostiene que el monitoreo permanente de las distintas fuentes de recaudación, junto con el análisis de variables macroeconómicas y sectoriales, permite sostener las estimaciones iniciales. El fortalecimiento del cumplimiento voluntario y una mayor eficiencia administrativa forman parte de la estrategia institucional para compensar el menor dinamismo en la franja aduanera, en un contexto que combina crecimiento económico moderado, guaraní apreciado y expectativas inflacionarias en leve ascenso.
