El mercado de criptomonedas atraviesa uno de sus momentos de mayor tensión en el ciclo actual. Bitcoin cotiza por debajo de los US$61.500, ha perforado su media móvil de 200 semanas y, por primera vez desde finales de 2022, más del 51% de su suministro circulante se encuentra en pérdidas. El deterioro no es gradual: hace apenas un mes, esa proporción era del 34%. La confluencia de señales técnicas adversas, un posicionamiento en derivados marcadamente bajista y la incertidumbre ante los próximos datos de inflación en Estados Unidos configura un escenario de alta presión para inversores y operadores por igual.
Más de la mitad del suministro de Bitcoin cotiza en pérdidas
La métrica más reveladora del momento actual proviene de los datos en cadena. Según información de CryptoQuant y análisis de K33 Research, el 51,6% del suministro circulante de Bitcoin se encuentra actualmente por debajo de su costo base, es decir, por debajo del precio al que cada moneda cambió de manos por última vez en la blockchain. El salto desde el 34% registrado hace aproximadamente un mes representa un deterioro acelerado que refleja el impacto directo de la caída reciente sobre los compradores más recientes.
Esta lectura no es una percepción subjetiva del mercado. Se construye a partir del registro verificable de movimientos en cadena: cada unidad de Bitcoin tiene asociado el precio al que fue transferida por última vez, y cuando la cotización vigente cae por debajo de ese nivel, esa moneda pasa a integrar el suministro en pérdida. Según datos citados por analistas especializados, Bitcoin ha transcurrido cerca del 93% de su historia con la mayor parte de su suministro en ganancias. Los episodios en que esa proporción se invierte son, por tanto, estadísticamente excepcionales.
El antecedente histórico resulta relevante para contextualizar la señal. Este tipo de división cercana al umbral del 50% apareció cerca de los mínimos del ciclo bajista de 2015, reapareció durante la capitulación de 2018 y volvió a registrarse en 2022, tras el colapso de FTX. En cada uno de esos episodios, la señal coincidió con zonas de inflexión para el precio. No obstante, los analistas advierten que su aparición no garantiza un rebote inmediato ni elimina el riesgo de una lateralización prolongada.
La advertencia histórica: capitulación por tiempo, no por precio
La experiencia de ciclos anteriores introduce un matiz crítico que conviene no pasar por alto. Cuando Bitcoin ha alcanzado o superado el umbral del 50% de suministro en pérdidas, la recuperación no ha seguido un patrón de rebote en V. En su lugar, el activo ha tendido a atravesar semanas o meses de movimiento lateral, con volatilidad errática y sin una dirección clara que permita a los inversores recuperar convicción.
Este fenómeno ha sido descrito por analistas de ciclo como una capitulación basada en el tiempo. El mercado no colapsa en un único movimiento final y espectacular, sino que desgasta progresivamente a los participantes a través del tedio y la incertidumbre. Los vendedores se agotan de forma gradual, la propiedad de las monedas cambia de manos lentamente y el equilibrio se restablece sin que exista un catalizador único y dramático que marque el cambio de tendencia.
Vetle Lunde, de K33 Research, apunta que históricamente Bitcoin ha tendido a tocar fondo pocas semanas después de cruzar ese nivel, aunque también señala que el activo ha registrado en el pasado una «caída final» adicional antes de estabilizarse. «Si bien no es una garantía, la situación sugiere que las pérdidas podrían ser limitadas en relación con las ganancias potenciales durante el próximo año, lo que refuerza la hipótesis de un sesgo alcista contrario», afirmó el analista.
Bitcoin perfora su media móvil de 200 semanas y borra las ganancias del ciclo Trump
Desde una perspectiva técnica, la ruptura de la media móvil simple de 200 semanas representa una de las señales más seguidas por operadores e instituciones en el análisis de ciclos largos. Bitcoin cotiza actualmente por debajo de ese nivel tras haber revertido casi por completo el repunte del domingo, que llevó el precio por encima de los US$64.000 en algunos intercambios antes de ceder nuevamente hacia la zona de los US$61.000.
Alex Kuptsikevich, analista jefe de mercado de FxPro, advirtió que la historia de esa media móvil durante los últimos once años muestra que el tiempo promedio que el activo ha pasado cerca de ese nivel es de aproximadamente once meses, lo que históricamente ha sido consistente con mercados bajistas prolongados. La implicación es clara: perforar ese soporte no es un evento técnico menor, sino una señal que proyecta una fase de presión sostenida sobre el precio.
El contexto macroeconómico amplifica la inquietud. La caída reciente borró todas las ganancias acumuladas por Bitcoin durante la presidencia de Donald Trump, considerada favorable al ecosistema cripto. La erosión del optimismo regulatorio que había impulsado la narrativa alcista de los últimos trimestres agrava el deterioro del sentimiento. A esto se suma que fondos cotizados en bolsa de Bitcoin que operan en Estados Unidos acumularon salidas de capital por aproximadamente US$5.500 millones durante el último mes, según datos de Bloomberg, lo que ha ejercido presión adicional sobre el precio subyacente.
Señales bajistas dominan el mercado de derivados
El posicionamiento en derivados refuerza la lectura pesimista. En las últimas 24 horas, el volumen de futuros de criptomonedas aumentó un 1,2% hasta los US$193.000 millones, mientras que el interés abierto cayó un 1,5% hasta los US$102.270 millones. Las liquidaciones, por su parte, se dispararon un 38% hasta los US$418 millones, con posiciones largas representando más de US$300 millones del total.
El dato más significativo dentro del mercado de futuros de Bitcoin es el comportamiento del interés abierto, que aumentó ligeramente desde 712.000 BTC hasta 728.000 BTC mientras el precio caía. Ese movimiento en sentido contrario al precio es una señal técnica reconocida: indica acumulación de posiciones cortas, es decir, que operadores se están posicionando activamente para una caída adicional.
Esa conclusión se ve reforzada por dos indicadores adicionales: las tasas de financiamiento perpetuas se mantienen en territorio negativo y el delta acumulado de volumen de 24 horas ajustado por interés abierto también es negativo, lo que indica que los vendedores están ejecutando órdenes a precio de mercado en lugar de colocar órdenes limitadas pasivas, una señal de urgencia en la presión vendedora. La inclinación bajista se extiende al mercado de Solana, cuyo interés abierto alcanzó los 69,58 millones de tokens, acercándose al récord del 5 de junio de 71,57 millones, pero con tasas de financiamiento y CVD igualmente negativos. Para la mayoría de los principales activos, incluyendo ether y XRP, el panorama en derivados reproduce la misma configuración. La única excepción es Monero (XMR), cuyo CVD de 24 horas se mantiene ligeramente positivo.
La volatilidad implícita escala y las opciones reflejan cobertura a la baja
El mercado de opciones añade otra capa de presión al cuadro general. El índice de volatilidad implícita a 30 días de Bitcoin escaló al 51,21%, frente al 45,8% registrado el lunes, reflejo de la incertidumbre acumulada ante la publicación del Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos. El índice equivalente para Ethereum también registró un alza.
En la plataforma Deribit, las opciones de venta a corto plazo tanto para BTC como para ETH continúan mostrando una prima significativa sobre las opciones de compra, señal de que la demanda de cobertura ante caídas adicionales se mantiene elevada. La volatilidad implícita a una semana cotiza por debajo de la volatilidad realizada en el mismo período, una configuración que técnicamente favorece a los compradores de opciones.
En el mercado de flujos de bloque, se estructuró una operación de mariposa larga con vencimiento el 31 de julio, con posiciones largas en opciones de compra en los niveles de US$70.000 y US$80.000 y una posición corta doble en el nivel de US$75.000. Esta estructura genera beneficios únicamente si Bitcoin se consolida alrededor de los US$75.000 hasta finales de julio, lo que sugiere que el operador detrás de la posición no anticipa un movimiento direccional fuerte en ningún sentido desde el nivel actual.
El IPC de EE.UU. como catalizador de corto plazo
El trasfondo macroeconómico opera como factor amplificador de las tensiones existentes en el mercado cripto. Se espera que los datos de inflación en Estados Unidos muestren que el costo de vida aumentó por encima del 4% en mayo, lo que representaría su nivel más alto en tres años. Un dato inflacionario por encima de las expectativas reduciría las probabilidades de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, alejando el horizonte de un entorno monetario más favorable para activos de riesgo como las criptomonedas.
La correlación entre el sentimiento macroeconómico y el comportamiento del mercado cripto se ha intensificado en este ciclo. Bitcoin y el oro han caído en paralelo en algunas sesiones recientes, lo que sugiere que incluso los activos considerados coberturas tradicionales frente a la inflación están siendo afectados por la revaluación de las expectativas de política monetaria.
Altcoins golpeadas y anomalía en los datos de Uniswap V4
La presión no se limita a Bitcoin. Tokens como Zcash (ZEC), enfocado en la privacidad, y HYPE, de la bolsa descentralizada Hyperliquid, registraron caídas superiores al 10% en 24 horas. ADA, ONDO y BCH acumularon pérdidas por encima del 4%, mientras que el Índice CoinDesk 20 retrocedió un 3% en el período. Las señales de aversión al riesgo se extienden a lo largo del mercado más amplio.
En medio del clima negativo, circuló brevemente una noticia que parecía indicar un salto extraordinario en la actividad de Uniswap V4: el valor total bloqueado del protocolo aparentaba haber aumentado más del 350% en un día, con cerca de US$2.000 millones en aparentes entradas concentradas en BNB Chain. El salto era lo suficientemente pronunciado como para parecer una migración masiva de liquidez. Sin embargo, la investigación reveló que la cifra no representaba capital real: el aumento fue atribuido al token H del Humanity Protocol, que había sido hackeado el día anterior y acuñado en cantidades ilimitadas. Los tokens sin valor inflaban artificialmente las cifras del panel de DefiLlama sin representar depósitos reales.
Morpho sube un 12% tras recaudar US$175 millones en una de las mayores rondas de DeFi
En contraste con el clima general, el protocolo de préstamos Morpho registró un alza del 12% en 24 horas tras anunciar una recaudación de US$175 millones, una de las rondas de financiación más grandes en la historia de las finanzas descentralizadas. La ronda, estructurada como una compra de tokens, fue coliderada por Paradigm, a16z Crypto y Ribbit Capital, con respaldo adicional de Apollo y VanEck. La operación valoró el protocolo en hasta US$2.000 millones. Posteriormente, el token devolvió parte de la ganancia inicial.
La operación destaca porque apunta a un objetivo concreto: mover los mercados globales de crédito hacia la cadena de bloques, una narrativa que sigue atrayendo capital institucional incluso en un entorno de mercado adverso para el ecosistema en su conjunto.
Señales de capitulación en XRP y volumen en mínimos de dos años
El mercado de XRP también muestra signos de deterioro avanzado. Según datos de Glassnode, los poseedores del token están vendiendo en proporciones crecientes con pérdidas, lo que indica que la mayoría de las transacciones en cadena involucran monedas en números rojos. Este comportamiento representa una reversión pronunciada desde el pico de 2025, cuando los tomadores de ganancias superaban ampliamente a los vendedores en pérdida. Históricamente, este tipo de capitulación ha coincidido con zonas de fondo de mercado, aunque tampoco garantiza una recuperación inmediata.
A nivel sistémico, el volumen total de operaciones en plataformas de intercambio centralizadas se desplomó el mes pasado hasta los US$4 billones, segundo mes consecutivo en que esa cifra alcanza sus niveles más bajos en casi dos años, según el equipo de investigación de activos digitales de Cantor. La combinación de salidas en ETF, bajo volumen operativo y posicionamiento bajista en derivados dibuja un mercado que no solo cae, sino que pierde profundidad y participación activa.
El debate de fondo: ¿mercado en zona de suelo o declive estructural?
Las lecturas actuales dividen a los analistas entre quienes ven en estas señales una oportunidad contraria y quienes cuestionan la narrativa de largo plazo del activo. Ophelia Snyder, cofundadora de 21Shares, señala que las fluctuaciones actuales responden a dinámicas estructurales de posicionamiento, apalancamiento y reacciones emocionales, y que mientras las condiciones subyacentes no cambien, el mercado probablemente continuará en rangos limitados con volatilidad periódica.
En el extremo opuesto, Michael O’Rourke, estratega jefe de JonesTrading, mantiene una postura escéptica de fondo: «Después de 17 años, Bitcoin sigue sin tener ninguna utilidad más allá de la mera especulación», afirmó.
La plataforma de análisis Santiment, por su parte, señala que la venta masiva ha llevado al mercado a una zona histórica de compra. El indicador MVRV a 30 días, que mide el beneficio o pérdida promedio de quienes compraron un activo durante el último mes, muestra que el comprador típico reciente está en pérdidas del 10% en Bitcoin, del 12% en Ether, del 9% en Chainlink, del 8% en XRP y de aproximadamente el 18% en Cardano. La firma clasifica los cuatro primeros como zonas de «compra justa» y a Cardano como «compra fuerte».
Lo que el momento actual deja en evidencia es que el mercado cripto enfrenta una convergencia de presiones que va más allá de la volatilidad habitual del activo: una estructura técnica deteriorada, un posicionamiento institucional a la defensiva, un entorno macroeconómico restrictivo y un número creciente de inversores atrapados en pérdidas. La forma en que esas fuerzas se resuelvan en las próximas semanas determinará si las señales históricas de suelo vuelven a cumplirse o si este ciclo escribe una página diferente.
