El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) ejecutó exitosamente la segunda subasta de bonos del Tesoro Público del ejercicio fiscal 2025, logrando una colocación total de G. 640.805 millones, equivalentes a USD 80,5 millones. La operación, realizada a través del Banco Central del Paraguay (BCP), marca un hito significativo en la estrategia de financiamiento estatal y evidencia el creciente interés del mercado internacional en los instrumentos de deuda paraguayos denominados en guaraníes.
Estructura de la emisión revela confianza del mercado internacional
La cartera económica ofertó dos series de títulos de deuda con características diferenciadas. La primera serie, con vencimiento en 2035 y plazo de 12 años, se colocó con una tasa de interés del 9,10%, mientras que la segunda serie, con vencimiento en 2037 y plazo de 15 años, ofreció una tasa del 9,15%. Esta estructura escalonada permite al Estado diversificar su perfil de vencimientos y optimizar el costo financiero de la deuda.
El aspecto más destacable de esta colocación fue la significativa participación de inversores no residentes, quienes representaron aproximadamente el 42% del total de las posturas recibidas. Esta cifra refleja la consolidación de la confianza del mercado internacional en los instrumentos del Tesoro paraguayo denominados en moneda local, un fenómeno que se ha intensificado en los últimos meses.
Duplicación de la participación extranjera en el mercado local
Según los reportes del MEF, basándose en las transacciones de mercado correspondientes al mes de mayo y el monto emitido en la presente subasta, se estima que la participación de tenedores no residentes en el total de bonos en circulación prácticamente se duplicó. Este incremento sustancial evidencia el atractivo que han adquirido los títulos públicos paraguayos para los inversionistas internacionales, consolidando al país como un destino de inversión confiable en la región.
La participación extranjera no solo diversifica la base de inversores, sino que también aporta mayor liquidez al mercado local de capitales y reduce la dependencia del financiamiento doméstico, fortaleciendo así la estabilidad del sistema financiero nacional.
Estrategia de refinanciamiento y «bicicleteo» de deudas
Los fondos obtenidos serán destinados al financiamiento de compromisos establecidos conforme a la Ley N.º 6338/2020 de administración de títulos de deuda pública, en línea con la estrategia de financiamiento del Estado. Esta operación constituye esencialmente lo que se conoce como «bicicleteo» de deudas, mediante el cual el gobierno utiliza nueva emisión de bonos para cubrir los vencimientos de deudas anteriores.
Esta práctica, aunque común en la gestión de deuda soberana, refleja la necesidad del Estado de mantener un flujo constante de refinanciamiento para honrar sus compromisos financieros sin comprometer la liquidez fiscal.
Programa de emisiones proyecta USD 74,8 millones adicionales
El cronograma establecido por el MEF contempla dos colocaciones adicionales en lo que resta del año: el miércoles 24 de septiembre y el miércoles 26 de noviembre, con un remanente disponible para subasta de G. 595.857 millones (USD 74,8 millones). Esta programación permitirá al gobierno mantener un flujo ordenado de financiamiento y aprovechar las condiciones favorables del mercado.
Para contextualizar el crecimiento del programa, cabe recordar que en la primera operación local realizada en marzo, el MEF había adjudicado bonos del Tesoro por valor de G. 262.000 millones (USD 32,69 millones), cifra que se incrementó considerablemente en esta segunda emisión.
Contexto de endeudamiento público genera debate
Si bien los bonos soberanos son reconocidos como una herramienta fundamental para financiar los gastos del Presupuesto General de la Nación (PGN), los cuestionamientos sobre las emisiones van en aumento debido a su impacto en el nivel de endeudamiento público del país.
Según el último informe sobre endeudamiento divulgado por el MEF, a abril de 2025 el saldo de la deuda pública del sector público total alcanzó los USD 19.064 millones, representando el 41,3% del Producto Interno Bruto (PIB). De esta cifra, USD 17.060 millones, equivalentes al 89,5% del total, corresponden a la Administración Central.
La composición de la deuda revela que el 87,7% del total corresponde a deuda externa, con USD 16.718 millones (36,2% del PIB), mientras que la deuda interna se situó en USD 2.346 millones, equivalente al 12,3% de la deuda total y al 5,1% del PIB. Los bonos representan aproximadamente el 56% del total de la deuda al cuarto mes del año.
Proceso paralelo de negociación con acreedores judiciales
En una operación complementaria a la emisión de bonos, el MEF dio a conocer los resultados preliminares de las propuestas de quitas presentadas por acreedores con sentencias judiciales firmes contra el Estado paraguayo. Esta iniciativa, lanzada en marzo, busca celebrar acuerdos que pongan fin a conflictos judiciales mediante descuentos a favor del Estado a cambio de prioridad en el cobro.
La convocatoria se dirigió a acreedores con resoluciones judiciales firmes y ejecutoriadas notificadas al MEF hasta el 31 de diciembre de 2024. En total, 130 propuestas fueron recibidas entre el 14 de abril y el 16 de mayo, por un monto de G. 46.037 millones (USD 5,8 millones), mientras que 11 propuestas adicionales por G. 19.572 millones (USD 2,4 millones) fueron declaradas no admitidas.
Las propuestas admitidas contemplan una quita del orden de G. 6.931 millones, lo que implicaría que el Estado pague un total de G. 39.106 millones (USD 4,9 millones) a los acreedores, representando el 89,4% del monto original. El proceso se encuentra en etapa de reclamos hasta el 30 de junio, con resultados finales programados para ser conocidos a partir del 15 de julio.
Perspectivas y desafíos del mercado de capitales local
Con esta nueva emisión, el MEF reafirma su compromiso con la profundización del mercado local de capitales, el fortalecimiento del perfil de la deuda y la atracción de nuevos inversores, contribuyendo así a la sostenibilidad de las finanzas públicas. La creciente participación de inversores internacionales sugiere una maduración del mercado de bonos paraguayo y su integración progresiva con los mercados financieros regionales.
Sin embargo, el desafío permanente radica en equilibrar las necesidades de financiamiento estatal con la sostenibilidad fiscal de largo plazo, manteniendo indicadores de deuda dentro de parámetros prudenciales que preserven la confianza de los mercados y la estabilidad macroeconómica del país.
