Una cartera predominantemente conservadora
El Instituto de Previsión Social (IPS) cerró el ejercicio 2025 con un portafolio de inversiones que asciende a G. 19,94 billones, según el boletín mensual publicado por la Dirección de Inversiones de la institución. La estructura del fondo refleja una estrategia predominantemente conservadora, con fuerte concentración en instrumentos bancarios denominados en moneda local y una exposición limitada en dólares americanos que viene reduciéndose de manera sostenida a lo largo del año.
El 95% del portafolio está denominado en guaraníes, con un total de activos financieros en moneda local de G. 16,98 billones y un rendimiento promedio ponderado de 9,03%. El restante 5% en dólares equivale a US$ 148.096.524,43, con un rendimiento promedio de 5,98%. El rendimiento promedio ponderado general del portafolio total se ubica en 8,19%, una brecha superior a dos puntos porcentuales entre ambas monedas que refuerza la lógica de la estrategia de conversión de divisas que viene ejecutando la institución desde enero de 2025.
Los CDA, el instrumento dominante del fondo previsional
Dentro de la cartera en guaraníes, los Certificados de Depósito de Ahorro (CDA) constituyen el componente más relevante. Emitidos y garantizados por entidades financieras bajo la Ley N° 861/1996, estos instrumentos concentran G. 8,143 billones, equivalentes al 47,93% del total en moneda local, con un rendimiento promedio ponderado de 9,33% y un plazo promedio de 5 años. Si se incluye la porción en dólares, los CDA representan el 48,4% del portafolio total, alcanzando G. 9,6 billones.
El plazo promedio total de la inversión en CDA en guaraníes es de 4,53 años, mientras que el plazo residual promedio —que refleja la vida media remanente de los instrumentos— se ubica en 1,73 años, dato relevante para evaluar la estructura de vencimientos y la necesidad de renovaciones en el corto y mediano plazo.
Concentración bancaria: cuatro instituciones superan el billón de guaraníes
El análisis por entidad revela una marcada concentración en un grupo reducido de bancos. Sudameris Bank SAECA lidera la captación de recursos previsionales en CDA con G. 1,74 billones, seguido por Ueno Bank SA con G. 1,60 billones y el Banco Nacional de Fomento (BNF) con G. 1,18 billones. Banco Continental SAECA se ubica en cuarto lugar con G. 1,17 billones. Estas cuatro instituciones concentran más de la mitad del total colocado en este instrumento.
La concentración en estas cuatro entidades plantea un desafío en términos de diversificación, aspecto central en la gestión prudente de recursos previsionales. El diferencial de tasas entre bancos es significativo: Zeta Banco SAECA registra el mayor rendimiento promedio con 11,51%, seguido por Ueno Bank SA con 11,11% y el BNF con 10,87%. En contraste, Banco Itaú Paraguay SA muestra un rendimiento de 5,77%, Banco GNB Paraguay SA de 6,55% y Banco Continental SAECA de 8,14%, por debajo del promedio general de 9,33%.
En cuanto al plazo residual, Ueno Bank SA exhibe el mayor con 3,37 años, seguido por Zeta Banco SAECA con 2,87 años y el BNF con 2,85 años. Por el contrario, Banco Atlas SA presenta un residual de 0,76 años, Banco Itaú Paraguay SA de 0,80 años e Interfisa Banco SAECA de 0,87 años, lo que indica vencimientos relativamente más cercanos en estas carteras específicas.
Desde el punto de vista del riesgo crediticio, Banco Continental SAECA y Banco Itaú Paraguay SA presentan calificación AAA, mientras que en el segmento AA se encuentran Sudameris, Ueno y BNF, entre otros. En términos agregados del portafolio total, el 52,4% de los activos cuenta con calificación AA y el 16,4% con AAA, mientras que el 26,6% no aplica calificación por tratarse principalmente de préstamos a jubilados y activos inmobiliarios.
La cartera en dólares: reducción estratégica y concentración en CDA
En moneda extranjera, el portafolio también está dominado por los CDA, que alcanzan US$ 137.448.750,00, representando el 92,81% de la cartera en dólares, con un rendimiento de 6,20% y un plazo promedio de 5 años. Los principales bancos en este segmento son Banco Basa SA con USD 28,9 millones, Ueno Bank con USD 27,4 millones, Zeta Banco con USD 20,1 millones y Banco Continental con USD 18,7 millones.
Los bonos en dólares suman US$ 3.800.000,00, con una participación de 2,57%, rendimiento de 5,85% y plazo promedio de 3 años. La Caja y Equivalentes en moneda extranjera totalizan US$ 6.847.774,43, representando el 4,62% del total en dólares, con un rendimiento de apenas 1,56%, lo que refleja su naturaleza puramente líquida. El boletín señala que la cartera en dólares ha registrado una reducción sostenida desde enero de 2025, asociada a una estrategia deliberada de conversión de divisas hacia posiciones en guaraníes.
Bonos, préstamos internos y títulos de crédito completan el perfil del portafolio
Más allá de los CDA, la cartera en guaraníes incluye otros componentes de peso. Los bonos representan el segundo instrumento en importancia con G. 4,25 billones, equivalentes al 25,04% del total en moneda local, con un rendimiento de 7,56% y un plazo promedio de 7 años, lo que aporta mayor duración al portafolio y una estabilidad adicional en los flujos financieros futuros.
Los préstamos otorgados a funcionarios, jubilados y pensionados totalizan G. 3,32 billones, con una participación de 19,56%. Este segmento presenta el rendimiento más elevado dentro de los activos en guaraníes, con 11,30%, y un plazo promedio de 8 años. Se trata de un componente de relevancia no solo financiera sino también social dentro del esquema previsional del instituto.
La cartera se complementa con Caja y Equivalentes por G. 664.974 millones, representando el 3,91% del total en guaraníes y generando un rendimiento de 5,91%. En este segmento, los mayores saldos se registran en Banco Itaú Paraguay SA con G. 278.513 millones, Banco Basa SA con G. 152.864 millones, Ueno Bank con G. 150.440 millones y el BNF con G. 72.869 millones. En dólares, los mayores saldos a la vista están en el BNF con USD 3,47 millones, Ueno Bank SA con USD 3,21 millones y Banco Basa SA con USD 83.279.
Finalmente, los títulos de crédito suman G. 604.795 millones, equivalentes al 3,56% de la cartera en moneda local, con un rendimiento de 6,30% y el mayor plazo promedio del portafolio en guaraníes: 20 años, característica que los convierte en un anclaje de largo plazo dentro de la estructura de activos.
El desafío de la sostenibilidad actuarial y la diversificación pendiente
La composición del portafolio del IPS al cierre de 2025 plantea interrogantes de fondo en materia de gestión previsional. Si bien los rendimientos obtenidos en guaraníes superan ampliamente los de los activos en dólares y permiten atender la mayor parte de las prestaciones en moneda local, la concentración en cuatro instituciones bancarias y el peso dominante de los CDA exponen al fondo a un riesgo de concentración que merece atención.
El IPS podría profundizar el análisis del equilibrio entre rentabilidad y concentración, evaluando si el diferencial de tasas compensa adecuadamente el riesgo asumido. En un contexto de sostenibilidad actuarial, optimizar esa relación resulta clave para preservar el valor real de los fondos, reforzar la solidez del sistema y dar cumplimiento al mandato de que los fondos previsionales deben ser invertidos en proyectos de impacto social y económico para el país.
La evolución futura del portafolio dependerá del comportamiento de las tasas de interés locales, de la inflación y de la dinámica demográfica que incide sobre el sistema previsional. La adecuada combinación entre rentabilidad, liquidez y plazo será determinante para sostener el equilibrio financiero del instituto en el mediano y largo plazo, en beneficio de los más de un millón de asegurados que dependen de su solidez institucional.
