La incertidumbre política en Estados Unidos ha desencadenado una estampida sin precedentes hacia estrategias de cobertura bajistas en el mercado de divisas. Los operadores están pagando las primas más altas jamás registradas para apostar contra el dólar estadounidense, reflejando un cambio significativo en la percepción sobre la tradicional moneda refugio global.
Primas de opciones alcanzan máximos históricos en contexto de pesimismo generalizado
Las opciones de corto plazo que se benefician de un debilitamiento del dólar han alcanzado sus niveles más costosos desde que Bloomberg comenzó a compilar estos datos en 2011. La perspectiva negativa trasciende el horizonte inmediato: los inversionistas muestran el mayor pesimismo sobre las perspectivas de largo plazo del billete verde desde mayo de 2025.
El índice Bloomberg Dollar Spot experimentó su caída más pronunciada en tres días desde la turbulencia arancelaria de abril del año pasado. Si las pérdidas continúan, como sugieren los precios de las opciones, la moneda estadounidense podría alcanzar su nivel más débil en cuatro años.
«La política impredecible de Estados Unidos es inequívocamente negativa para el dólar», advirtió Jesper Fjarstedt, analista senior de Danske Bank A/S. «Los acontecimientos de la última semana han llevado a los mercados a incorporar nuevamente una prima de riesgo político».
El dólar languidece como la peor divisa del G-10 en el año
El desempeño del dólar estadounidense lo coloca en el fondo del grupo de monedas del G-10 en lo que va del año, señalando un giro fundamental en cómo los inversionistas perciben este activo tradicionalmente considerado refugio seguro. La moneda enfrenta presión por múltiples frentes: preocupación ante el aumento de los déficits fiscales estadounidenses, riesgos de sanciones, fricciones comerciales, y una acelerada diversificación hacia el oro y otros activos de reserva.
El indicador Bloomberg del dólar ha caído más de 9% desde principios del año pasado, mientras el oro superó por primera vez los 5.000 dólares la onza el lunes, beneficiándose del llamado «comercio de devaluación» por el cual los inversores se retiran de las monedas fiduciarias.
Flujos masivos de capital respaldan el sentimiento bajista
El movimiento no responde únicamente a cambios de actitud, sino que está respaldado por fuertes flujos de capital. El lunes, los volúmenes de negociación a través de la Depository Trust & Clearing Corporation alcanzaron el segundo nivel más alto registrado, solo superados por la liquidación del 3 de abril de 2025. En un promedio móvil de cuatro días, la participación del mercado llegó a un máximo histórico.
El posicionamiento está fuertemente sesgado en una sola dirección. Desde el jueves, aproximadamente dos tercios de las operaciones de opciones en el euro y el dólar australiano han sido apuestas a una mayor debilidad del dólar estadounidense.
Volatilidad y demanda de protección se disparan
La ansiedad del mercado se refleja claramente en los costos de cobertura: la volatilidad del dólar a una semana se disparó a su nivel más alto desde principios de septiembre. Las opciones «mariposa», que miden la demanda de protección frente a movimientos de precios desproporcionados, subieron a un máximo de siete meses, indicando que los operadores se preparan para que el dólar prolongue su ruptura de los rangos recientes.
Especulación sobre intervención coordinada intensifica presión sobre el billete verde
Las especulaciones de que el gobierno estadounidense podría coordinarse con las autoridades monetarias japonesas para apuntalar el yen debilitado han intensificado la caída del dólar. El yen se fortaleció 1% en las operaciones asiáticas el lunes, mientras aumentaban las expectativas de una posible intervención cambiaria con participación estadounidense.
Las consultas de la Reserva Federal de Nueva York a instituciones financieras sobre la tasa de cambio del yen reavivaron el debate sobre una posible intervención monetaria coordinada para guiar al billete verde a la baja frente a sus principales socios comerciales.
«Si la Reserva Federal de Nueva York opta por unirse, entonces eso amplificaría el repunte del yen, y no solo por razones simbólicas», explicó Gareth Berry, estratega de Macquarie Group Ltd. «Japón tiene muchos dólares para vender, pero la Fed de Nueva York tiene una cantidad infinita. También se interpretaría como una señal de que Trump quiere un dólar más débil en general».
Las intervenciones coordinadas para apuntalar el yen son raras. La última ocasión se produjo en 1998, mientras que el precedente más recordado es el Acuerdo del Plaza de 1985 entre Estados Unidos, Francia, Japón, Reino Unido y Alemania Occidental para debilitar el dólar.
Políticas erráticas de Trump sacuden los mercados
La semana pasada fue la peor para el dólar desde mayo, después de que una serie de políticas impredecibles sacudiera los mercados financieros. El presidente Donald Trump amenazó primero con aranceles a Europa por su apuesta por Groenlandia, para luego retirarlos abruptamente. El sábado, amenazó con imponer aranceles de 100% a Canadá si alcanzaba un acuerdo comercial con China.
Los riesgos en torno a la independencia de la Reserva Federal y las expectativas de que el sucesor del presidente Jerome Powell se deje influir por Trump para bajar rápidamente las tasas de interés también han estado pesando sobre la divisa estadounidense.
«Cuando el Tesoro estadounidense empieza a hacer llamadas, suele ser una señal de que esto ha pasado de ser una historia normal de divisas», señaló Anthony Doyle, estratega jefe de inversiones de Pinnacle Investment Management. «La posibilidad de una acción coordinada limita la subida del dólar y el yen y hace más frágil la operación larga con el dólar».
Divisas asiáticas aprovechan debilidad del billete verde
En Asia, varias divisas subieron a niveles notables. El dólar de Singapur alcanzó su nivel más alto desde 2014 y el ringgit malasio su nivel más fuerte desde 2018 frente al billete verde. El won coreano subió más de 1%, después de que a principios de este mes el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, ofreciera un raro apoyo verbal a la divisa.
Debate persiste sobre la postura real de la administración Trump
Persiste el debate sobre si la administración Trump realmente favorece un dólar más débil. Bessent declaró el año pasado que Estados Unidos mantiene una política de «dólar fuerte» y desestimó las preocupaciones sobre el estatus del billete verde como la divisa clave del mundo.
Sin embargo, el euro se dirige hacia la zona de 1,19 con un camino probable hacia máximos de cuatro años, a medida que el impulso negativo del dólar cobra fuerza. Los analistas debaten la probabilidad de un llamado «Acuerdo de Mar-a-Lago», impulsados por un trabajo de investigación del economista de la administración Trump y ahora miembro de la junta de la Reserva Federal, Stephen Miran, sobre el debilitamiento deliberado del dólar.
La convergencia de incertidumbre política, preocupaciones fiscales y posible coordinación en política cambiaria ha creado un entorno sin precedentes para el dólar estadounidense, donde los operadores están dispuestos a pagar primas récord para protegerse contra una depreciación adicional de la que históricamente ha sido la moneda de reserva más confiable del mundo.
